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2011年工程机械产销有望增长15%左右

2011-04-07 16:59:24 26

四大工程机械股去年盈利增长理想,其中龙工升1.2倍、中联重科升91%、国际煤机升53%、三一升37%,其后券商纷纷调高评级或目标价。过去多年内地工程机械销售持续增长,据行业统计,2010年市场销售额突破4,000亿元人民币,增幅30%;当中主要工程机械去年保持理想增长。展望2011年,业内预计将继续保持较好发展势头,全年产销比上年有望实现15%左右的增长。

  龙工估值较吸引

  中国龙工的主要业务为制造及分销轮式装载机、压路机、挖掘机、起重叉车及其他基建机器,以及为基建机器提供融资租约,其中轮式装载机业务占公司营业额近七成,而挖掘机业务占公司营业额约一成五。

  龙工2010年轮式装载机销售占据内地市场18.5%,市占率居榜首。龙工轮式装载机产品在国内领先同业,拥有较佳定价权,公司上年通过加价转嫁钢材成本上涨因素。

  公司管理层表示,目前龙工小型装载机销售增长势头强劲,预计市场对此廉价而实用的产品需求将不断上升。

  龙工近年挖掘机营收占总营收比例提高,公司2010年挖掘机销售收入按年增长152%,而挖掘机属毛利率较高之品种,公司预测2011年挖掘机业务有望保持50%的增长速度,而占总营收比例将进一步提高。

  毛利率料续向上

  龙工上年综合毛利率按年提高5个百分点,主要因公司2010年对轮式装载机产品提价、高毛利率挖掘机占比提升,以及公司挖掘机生产线产能扩大带来规模效应。公司今年初已经将其轮式装载机产品再次提价4至5%,预计今年综合毛利率在上年基础上仍有提升空间。

  受惠于固定资产投资拉动,内地工程机械行业处于快速成长阶段。龙工估值不高,预测PE11.5倍,较同业吸引,虽然近期股价升幅较多,但如有调整机会,投资者应伺机买入。

  中联重科近期升势劲

  中联重科2010年收入增55%至322亿元(人民币,下同),当中两大主要收入来源表现均理想,包括混凝土机械收入增97%至141亿元,以及起重机械收入增34%至111亿元。期内,营运情况理想,毛利率增4.6个百分点至30.3%,令毛利增82%至98亿元,盈利增长91%至47亿元,每股盈利0.96元,派末期息26分之余,另每股派发0.3股红股。

  于业绩公布之后,中联重科随即获主要基金股东增持,以及获大行上调盈利预测及目标价。于3月30日,主要基金股东WellingtonManagement增持360万股或0.33%,持股量增至9.21%。

  另外,摩根大通指,中联重科2010年盈利较该行预期高出7%,主要因为下半年来自混凝土及环卫机械销售收入略升,以及综合毛利率扩阔;估计受建筑机械需求支持,今年盈利增长持续。摩通上调中联重科2011及12年盈利预测分别6.9%及7.3%,反映销售及综合毛利率上调假设;目标价相应由20.5元调高至23.8元,即2011年市盈率17.9倍,评级维持「增持」。
  中联重科近期升势凌厉,可趁调整时吸纳。

  未能受惠日本灾后重建

  日本大地震对内地工程机械行业影响相信有限,因多数掌握核心技术的日本工程机械企业,多在海外设厂进行全球化生产,主要产能在海外,内地企业受零部件供应影响相当有限。

  零件供应未受影响

  目前内地工程机械的液压元器件主要从日本进口,该部件主要由川崎重工提供,而川崎重工身处东京湾西岸,离地震重灾区较远,受此次地震影响微,目前生产保持正常,因此内地工程机械液压元器件供应仍保持顺畅。

  内地部分挖掘机企业从日本进口发动机,日本地震中,五十铃部分厂房受损,惟康明斯发动机主要在日本以外地方生产,不受今次地震影响,因此对内地挖掘机生产企业影响不大。

  内地生产之挖掘机、装载机因排放标准未达到日本要求,难以出口至日本,因此不太可能受惠日本灾后重建需求。

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